本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关(g手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越uān)口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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